2023年7月7日星輝環(huán)材(300834)發(fā)布公告稱公司于2023年7月6日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，西南證券股份有限公司黃寅斌參與。

具體內(nèi)容如下：

問：公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用在哪些領(lǐng)域？

(資料圖片)

答：公司產(chǎn)品包括 HIPS 系列產(chǎn)品與 GPPS系列產(chǎn)品，HIPS具有優(yōu)越的抗沖性及韌性，產(chǎn)品檔次較高，是高附加值的環(huán)保型新材料，屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品，可以用于擠出板材、高端玩具、高端電子電器、食品包裝材料、醫(yī)療器械等，GPPS 的應(yīng)用領(lǐng)域主要為玩具、日用塑料制品、包裝材料、醫(yī)用塑料制品以及光學(xué)材料等。

問：公司的核心競爭力是什么？

答：經(jīng)過多年的市場耕耘，公司已在行業(yè)內(nèi)建立了較為顯著競爭優(yōu)勢并成為行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平較領(lǐng)先的企之一，是目前華南地區(qū)最大的聚苯乙烯高分子新材料生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品獲得了下游企業(yè)的高度認(rèn)可，樹立良好市場形象和品牌知名度。目前公司掌握了多項(xiàng)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的聚苯乙烯生產(chǎn)核心技術(shù)，自主創(chuàng)新研發(fā)的“超細(xì)粉體(類納米)原位改性聚苯乙烯樹脂聚合新技術(shù)”，經(jīng)鑒定達(dá)到國際先進(jìn)水平，并獲得中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)、廣東省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。同時(shí)，公司靠近原料供應(yīng)地且貼近銷售市場，具有明確的先發(fā)優(yōu)勢及區(qū)位優(yōu)勢。公司多層次的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量使公司在下游客戶中獲得了很大的認(rèn)可度并建立了很強(qiáng)的粘性，構(gòu)筑了公司長遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展的基石。

問：公司與同行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)相比生產(chǎn)工藝是否存在差異？

答：傳統(tǒng)改性聚苯乙烯生產(chǎn)采用連續(xù)本體聚合工藝，一般是在聚合過程添加橡膠增韌劑進(jìn)行改性，生產(chǎn)高抗沖聚苯乙烯；為獲得更好的性能，需再將聚苯乙烯成品顆粒再熔融，與其他增韌橡膠和超細(xì)粉體材料通過螺桿共混擠出工藝來改性，需按照二步法工藝進(jìn)行生產(chǎn)，存在改性效率差和能耗大的問題。公司開創(chuàng)了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高抗沖聚苯乙烯生產(chǎn)核心技術(shù)——超細(xì)粉體(類納米)原位聚合改性一步法，該技術(shù)采用的是在聚苯乙烯行業(yè)自創(chuàng)的類納米材料原位本體聚合工藝，將經(jīng)過充分分散和改性的復(fù)合類納米材料，在聚苯乙烯連續(xù)本體聚合生產(chǎn)線上連續(xù)添加進(jìn)行原位聚合，將傳統(tǒng)的聚苯乙烯二步法改性工藝改造為先進(jìn)節(jié)能的一步法聚合改性工藝，同步實(shí)現(xiàn)了新材料在產(chǎn)品配方的應(yīng)用及工藝的創(chuàng)新，具有改性效率高、節(jié)能環(huán)保并降低成本的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了有機(jī)物和無機(jī)物的包裹聚合，經(jīng)鑒定達(dá)到國際先進(jìn)水平，并獲得廣東省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)。

問：公司產(chǎn)品與 PE、PP、ABS 等材料是否存在一定替代？

答：PS 屬于五大通用塑料之一，經(jīng)過多年發(fā)展，五大通用塑料的應(yīng)用格局基本明確，各塑料原料的下游應(yīng)用領(lǐng)域有一定交叉重疊，但是，由于不同塑料原料主要性能指標(biāo)之間均存在一定差異，在不同應(yīng)用領(lǐng)域上各自具有其優(yōu)勢及劣勢，因此不同產(chǎn)品僅能在小部分應(yīng)用領(lǐng)域可以相互替代，不存在大規(guī)模替代的情形。

問：公司客戶是以貿(mào)易商客戶還是工廠客戶為主？客戶是否穩(wěn)定？

答：公司采取工廠直銷與貿(mào)易商銷售相結(jié)合的營銷方式，2022 年度貿(mào)易商模式占比約為 60%，直銷模式約為 40%。

公司客戶相對穩(wěn)定、粘性較強(qiáng)，主要是因?yàn)楣舅幦A南地區(qū)為我國塑料行業(yè)產(chǎn)業(yè)集群中心之一，系我國重要的玩具、日用塑料制品、電子電器、塑料包裝等生產(chǎn)基地，對聚苯乙烯的需求量較大。公司是國內(nèi)從事聚苯乙烯生產(chǎn)較早的企業(yè)，充分利用區(qū)位優(yōu)勢，深度參與了區(qū)域內(nèi)玩具、電子電器、日用塑料制品等產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)，并成為上述產(chǎn)業(yè)鏈中重要的聚苯乙烯供應(yīng)商，與客戶間形成了較強(qiáng)的粘性。由于各企業(yè)配方的差異性，導(dǎo)致不同廠家的同類產(chǎn)品在性能指標(biāo)上具有一定差異，若終端市場對某些性能指標(biāo)有明確要求，下游客戶會從不同品牌產(chǎn)品的具體性能指標(biāo)角度考慮，選擇可以穩(wěn)定滿足終端市場需求的原材料供應(yīng)商。若下游客戶更換原材料供應(yīng)商，在使用不同品牌的聚苯乙烯產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，需根據(jù)原材料性能指標(biāo)的變化對生產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整，存在一定的轉(zhuǎn)換成本，且可能影響其產(chǎn)品質(zhì)量、性能的穩(wěn)定性。因此，對于下游客戶來說，如果聚苯乙烯原材料能滿足終端市場需求，且質(zhì)量穩(wěn)定、供應(yīng)及時(shí)、價(jià)格差異不大，則不會輕易更換供應(yīng)商。

問：公司運(yùn)輸費(fèi)用的負(fù)擔(dān)情況？

答：公司對外銷售以客戶上門自提為主，運(yùn)費(fèi)由下游客戶承擔(dān)。對于極少數(shù)客戶選擇送貨上門，由公司負(fù)責(zé)運(yùn)輸并承擔(dān)運(yùn)輸費(fèi)用，但產(chǎn)品定價(jià)過程中會考慮運(yùn)輸所增加的成本。

問：未來產(chǎn)品研發(fā)的方向？

答：公司的總體戰(zhàn)略和規(guī)劃為以聚苯乙烯產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，拓展至其他合成樹脂領(lǐng)域，并進(jìn)行縱深改性開發(fā)，形成多品類、專業(yè)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為客戶提供品類豐富的合成樹脂材料，成為國際知名的高分子新材料供應(yīng)商。未來公司將持續(xù)聚焦于具有高附加值、高技術(shù)壁壘的高分子新材料產(chǎn)品的研發(fā)，推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品，鞏固和提升公司的市場地位和競爭優(yōu)勢。

星輝環(huán)材(300834)主營業(yè)務(wù)：高分子合成材料聚苯乙烯(PS)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

星輝環(huán)材2023一季報(bào)顯示，公司主營收入3.27億元，同比下降26.73%；歸母凈利潤2016.87萬元，同比下降60.62%；扣非凈利潤1505.84萬元，同比下降68.02%；負(fù)債率6.86%，投資收益307.57萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1255.95萬元，毛利率4.38%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出191.92萬，融資余額減少；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星輝環(huán)材(300834)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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