【資料圖】

8 月跑贏市場表現(xiàn)。1）8 月份傳媒（申萬傳媒指數(shù)）板塊下跌1.12%，跑贏滬深300 指數(shù)5.09 個百分點，在申萬一級31 個行業(yè)中，傳媒板塊排名第1位，在7 月大幅調(diào)整之后、8 月相對收益明顯；2)個股上，受數(shù)據(jù)要素相關政策催化，卓創(chuàng)資訊、人民網(wǎng)、榮信文化、新華網(wǎng)、中原傳媒等標的領漲；北京文化、易點天下、芒果超媒、廣西光電、遙望科技等標的領跌。

上半年業(yè)績回顧：景氣底部確認，上市公司上半年業(yè)績拐點向上。1）上半年年A 股傳媒板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2375 億元、歸母凈利潤239 億元，同比分別增長4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22 年全年分別為-6%、-65%）；營收穩(wěn)中有升、歸母凈利潤改善明顯，印證了對行業(yè)景氣底部拐點的判斷；2）Q2 全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1245 億元，歸母凈利潤129 億元，同比分別增長10%、22%，增速繼續(xù)保持較高水平（23 年Q1 營收及歸母凈利潤同比分別增長2%、26%）；3）細分板塊中，影視院線及廣告版塊增速改善顯著，游戲由于基數(shù)以及頭部上市公司產(chǎn)品排期等因素影響，上半年及歸母凈利潤同比呈現(xiàn)下滑；下半年基數(shù)效應以及新品上線推動，有望扭轉(zhuǎn)上半年下行趨勢。

暑期檔票房創(chuàng)新高、手游7 月高增長，數(shù)據(jù)要素入表、第二批模型備案發(fā)布。

1）2023 年暑期檔票房達到206 億元，創(chuàng)歷史新高；同時觀影人次、國產(chǎn)電影票房占比、連續(xù)過億天數(shù)等指標上亦創(chuàng)歷史新高，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不斷有望帶動票房市場持續(xù)高景氣；2）7 月移動游戲市場同比增幅超50%、出海市場亦表現(xiàn)良好，持續(xù)看好游戲板塊機會；3）財政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來產(chǎn)業(yè)與政策的持續(xù)催化；4）網(wǎng)信辦公布國內(nèi)第二批生成式AI 模型備案，國內(nèi)AIGC 產(chǎn)業(yè)應用有望加速落地。

投資觀點：持續(xù)看好AIGC 產(chǎn)業(yè)機遇，景氣度與長期空間兼?zhèn)?，把握調(diào)整中的布局機遇。游戲、影視、廣告行業(yè)景氣度持續(xù)復蘇，AIGC 及VR/AR 等新業(yè)態(tài)逐步落地，從兩方面把握相關投資機會：1）持續(xù)看好低位估值修復，近期建議重點關注超跌的游戲板塊，關注廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈（近期關注國慶檔催化可能）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC 雙重催化的國有傳媒板塊；2）AIGC 持續(xù)看好IP、數(shù)據(jù)要素等底層要素，場景落地持續(xù)看好AI+文學、數(shù)字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域；；3）同時建議關注腦機接口、VR/AR/MR 等新交互形態(tài)機會（具體標的參見正文投資建議部分）。

重點推薦組合：8 月投資組合為愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、姚記科技、芒果超媒、分眾傳媒，9 月組合為愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、光線傳媒、分眾傳媒。

風險提示：業(yè)績低于預期、技術進步低于預期、監(jiān)管政策風險等

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