證券時報記者 岳竺

(相關(guān)資料圖)

近年來，有不少賣方分析師加入買方公募及資管的隊伍，其中不乏一些知名的首席分析師。從研究轉(zhuǎn)向投資，他們所管理的產(chǎn)品能否斬獲出色的投資業(yè)績？

證券時報記者采訪了解到，一方面，個人職業(yè)興趣是賣方分析師主動轉(zhuǎn)行的關(guān)鍵原因；另一方面，賣方研究所的業(yè)績壓力以及薪資待遇問題也是分析師跳槽買方的重要動力。隨著公募基金降費政策落地，這一趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

業(yè)內(nèi)人士認為，賣方分析師加入公募的相對優(yōu)勢主要集中于分析師本人在業(yè)界積累的產(chǎn)業(yè)資源。不過，轉(zhuǎn)型也伴隨著一些風(fēng)險，例如投資風(fēng)格的匹配度和團隊關(guān)系的適應(yīng)性等。此外，賣方與買方在思維模式上的差異，也會給分析師的轉(zhuǎn)型之路帶來一些難度。

賣方分析師轉(zhuǎn)投買方

“前幾年，如果一位賣方分析師在業(yè)內(nèi)的口碑較好，覆蓋的研究領(lǐng)域比較廣，有一定機會直接轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理。但是，近幾年來，培養(yǎng)內(nèi)部研究員已經(jīng)成為了各大公募的普遍操作，賣方分析師跳槽公募，絕大部分仍要從研究員做起。”滬上一家頭部券商研究所的賣方分析師告訴證券時報記者，“事實上，即便是在行業(yè)較有地位的賣方首席，也會選擇跳槽到買方當(dāng)研究員，不少首席在入職公募初期甚至愿接受降薪。”

賣方分析師為何選擇跳槽公募？一位已經(jīng)加入買方擔(dān)任基金經(jīng)理的前賣方首席向證券時報記者表示，自己在入行初期就決定未來要在公募領(lǐng)域發(fā)展，因此在賣方積累一定經(jīng)驗后決定轉(zhuǎn)投買方。他認為，賣方分析師是否會在職業(yè)生涯的中途加入買方，關(guān)鍵還是取決于個人的職業(yè)興趣和發(fā)展規(guī)劃，“如果喜歡做投資，最終大概率會入職買方；如果不喜歡做投資，轉(zhuǎn)型就沒有必要?！?/p>

不過，除了個人志向，賣方研究所的經(jīng)營壓力也是很多分析師選擇跳槽買方的重要原因。在某頭部公募的一位資深研究員看來，如今賣方研究所的業(yè)務(wù)并不好做，公募派發(fā)的傭金集中度比較高，只有打分在前1/4區(qū)間的團隊才能拿到。隨著降費的相關(guān)政策出臺，小型賣方研究所的生存只會更加艱難?！把芯抠Y源一般，賺不到傭金的賣方研究所很難給團隊成員開出比較好的待遇，在收入沒有優(yōu)勢的情況下，不少分析師寧可轉(zhuǎn)型做買方研究員。”他表示。

此外，賣方首席分析師崗位的稀缺性也成為了這一現(xiàn)象的推手。上述賣方分析師表示，一家公司的一個行業(yè)只能有一名首席，可爭取的職位較少，年輕人出于職業(yè)發(fā)展考慮也會轉(zhuǎn)型。根據(jù)她的觀察，出于這個原因跳槽去公募、資管或者私募的同行也并不少見。

優(yōu)勢明顯投資風(fēng)格待磨合

賣方分析師轉(zhuǎn)公募有何優(yōu)、劣勢？

在上述公募資深研究員看來，對于經(jīng)驗不夠深厚的初級賣方分析師而言，轉(zhuǎn)行的優(yōu)勢并不明顯。而對于有經(jīng)驗的賣方分析師來說，加入公募后，其自帶的上市公司資源能發(fā)揮出較大的優(yōu)勢。例如，一些公募招聘資深的賣方分析師，往往是因為他們希望借助這些分析師的經(jīng)驗來打開某個特定行業(yè)或板塊的投資局面。這種情況下，這些賣方分析師的經(jīng)驗?zāi)軌蚺c公募的投資需求緊密契合。

上述基金經(jīng)理也表示，賣方的資源非常充沛，他在賣方階段積累的產(chǎn)業(yè)關(guān)系和研究方法在轉(zhuǎn)型買方時都發(fā)揮了作用，“坦白說，直到今天，我依然受益于當(dāng)年積累的產(chǎn)業(yè)人脈。”

不過，這類轉(zhuǎn)型也存在一定劣勢。上述公募資深研究員認為，大部分有經(jīng)驗的賣方分析師已經(jīng)形成了成熟的個人投資風(fēng)格，和公募自身的投資風(fēng)格未必匹配，而對于投研人員而言，要適應(yīng)一套全新的投資框架也頗為困難。在他看來，投資風(fēng)格的適配性是有經(jīng)驗的賣方分析師轉(zhuǎn)投公募的一個明顯劣勢。

“對于公募來說，肯定會比較偏向買方自己成長起來的分析師?！鄙鲜鲑u方分析師告訴證券時報記者。在她看來，賣方分析師適應(yīng)買方新角色需要一個過程，“對于這種跨行業(yè)的任用，大家肯定是覺得有一定風(fēng)險的，這也是為什么頭部公募只喜歡培養(yǎng)內(nèi)部研究員。”

上述基金經(jīng)理也表示，從賣方轉(zhuǎn)投公募也存在一些困難，頭部公募機構(gòu)大都舉用內(nèi)部培養(yǎng)的研究員，這意味著賣方背景的分析師們需要盡快融入新環(huán)境。

職業(yè)生涯起步有不同

在賣方和買方的起步職業(yè)生涯中，主要的區(qū)別在哪？

上述公募資深研究員認為，買方研究員在職業(yè)起步階段，接受的訓(xùn)練是從投資金融資產(chǎn)的視角出發(fā)，買方研究員的思維習(xí)慣也在此基礎(chǔ)上形成，而賣方研究員會考慮如何更好地為客戶提供服務(wù)，兩者在研究時的視角有所不同。

“賣方分析師更注重服務(wù)意識，偏向于研究和投資思維。相比之下，買方注重實際資金投入和回報，要求分析師具備較強的邏輯判斷和決策能力。”上述賣方分析師表示。

上述基金經(jīng)理也認為，對比來看，對買點和賣點的判斷是自己在買方工作中更具挑戰(zhàn)性的部分。在賣方進行權(quán)益研究時，他的工作重心落在了解行業(yè)，為買方提供決策依據(jù)之上，不需要過多考慮市場情緒的擾動。而在買方時，他需要更多地進行邏輯判斷，不僅要關(guān)注基本面，還要關(guān)注股價的趨勢、市場參與者的心理、相關(guān)賽道的景氣度等。

“這次職業(yè)轉(zhuǎn)型對我的耐心是很大的考驗?！彼硎?，“市場上充斥著各種噪音，會對我的判斷產(chǎn)生影響，我必須盡量不受外界干擾?！比绾胃鶕?jù)多重因素作出綜合判斷，如何靈活應(yīng)對市場轉(zhuǎn)向，這些都是他轉(zhuǎn)型路上必修的功課。

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