北京時(shí)間2023年8月18日（星期五）盤(pán)后，恒生指數(shù)公司將公布恒生系列指數(shù)半年度審議結(jié)果（審議考察截止日期為2023年6月30日）[1]，涉及恒生、國(guó)企、恒生科技等港股主要旗艦指數(shù)，以及與港股通投資范圍密切相關(guān)的恒生綜指。由于追蹤旗艦指數(shù)的被動(dòng)資金規(guī)模大（綜合Bloomberg與Wind的統(tǒng)計(jì)，追蹤恒指、國(guó)企和恒生科技指數(shù)的ETF規(guī)模分別約為275.4億美元、56.7億美元和142.7億美元），因此潛在成分股變動(dòng)以及相應(yīng)資金流向值得重點(diǎn)關(guān)注?；诂F(xiàn)有可得公開(kāi)數(shù)據(jù)，我們預(yù)覽潛在調(diào)整如下（具體內(nèi)容詳見(jiàn)報(bào)告原文），供投資者參考。

恒生指數(shù)調(diào)整：關(guān)注指數(shù)后續(xù)潛在結(jié)構(gòu)性調(diào)整

(相關(guān)資料圖)

潛在調(diào)整候選：基于恒指調(diào)整方法，以及通過(guò)此前多次實(shí)際調(diào)整結(jié)果對(duì)非量化調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)的理解和驗(yàn)證，我們估算部分公司排在恒生指數(shù)順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。我們的測(cè)算優(yōu)先考慮市值順位，再結(jié)合各行業(yè)代表性等因素綜合得出?；谏鲜鲱A(yù)測(cè)，我們?cè)趫?bào)告中測(cè)算了相應(yīng)個(gè)股可能的權(quán)重和資金流向。

不過(guò)需要指出的是，歷史經(jīng)驗(yàn)表明實(shí)際結(jié)果可能與這一簡(jiǎn)單基于順位的篩選存在較大出入，例如某些公司在過(guò)去幾次的預(yù)測(cè)中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數(shù)咨詢(xún)委員決策依據(jù)的因素，如行業(yè)和上市地代表性等并無(wú)詳細(xì)說(shuō)明或量化依據(jù)，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

值得一提的是，恒生指數(shù)公司于7月7日發(fā)布《有關(guān)外國(guó)公司被納入恒生指數(shù)候選資格之咨詢(xún)總結(jié)》，其中提到恒生綜合大中型股指數(shù)中主要上市外國(guó)公司將于今年11月進(jìn)行的2023年第三季指數(shù)檢討開(kāi)始符合恒生指數(shù)成分股的候選資格。因此建議投資者關(guān)注將在今年11月進(jìn)行的恒生指數(shù)調(diào)整中，相關(guān)在港上市外國(guó)公司納入恒生指數(shù)的潛在可能。此外，根據(jù)恒指公司在2021年3月發(fā)布的咨詢(xún)結(jié)果，恒指成分股計(jì)劃于2022年中前增加至80只，最終固定在100只。整體上看擴(kuò)容速度整體慢于預(yù)期，剛剛達(dá)成80只的階段性目標(biāo)。

港股通與恒生綜指調(diào)整：預(yù)計(jì)20只公司有望納入港股通，20只或被移出

此次調(diào)整也適逢恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議（一年調(diào)整兩次，以6月30日和12月31日為截止計(jì)算日期）。同時(shí)，由于恒生綜合指數(shù)是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資范圍，因此值得關(guān)注。

基于恒生綜指的調(diào)整方法，再結(jié)合需要符合納入港股通的額外標(biāo)準(zhǔn)（如可以納入恒生綜指小盤(pán)股市值50億港幣以上標(biāo)的、剔除被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、被暫停上市或進(jìn)入退市整理期個(gè)股；同股不同權(quán)公司還需滿足上市6個(gè)月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有20支股票（具體可見(jiàn)報(bào)告原文）符合納入港股通的標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，由于公開(kāi)可得的數(shù)據(jù)在準(zhǔn)確性上存在一定局限性，我們接受1%的容錯(cuò)率，即將恒生綜指要求94%覆蓋率的納入門(mén)檻放寬至95%，這一假設(shè)下，部分公司也可能符合納入條件，但置信度排序較低。相反，可能有20支股票因?yàn)槭兄敌∮?0億港元或停牌等原因不符合恒生綜指的條件而被移出港股通，具體納入與調(diào)出預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)請(qǐng)參考報(bào)告原文。

時(shí)間表：8月18日收盤(pán)公布，9月4日?qǐng)?zhí)行；港股通標(biāo)的隨之調(diào)整

時(shí)間上，恒生指數(shù)公司將于2023年8月18日（星期五）收盤(pán)后公布恒生系列指數(shù)調(diào)整的正式結(jié)果，并將于9月4日（星期一）正式實(shí)施。在9月4日指數(shù)調(diào)整生效后，上海與深圳交易所會(huì)在隨后（具體時(shí)間視交易所公布而定）以此為依據(jù)相應(yīng)調(diào)整滬深港通的可投資標(biāo)的范圍。

在此期間，與MSCI指數(shù)調(diào)整類(lèi)似，部分主動(dòng)型資金仍不排除會(huì)根據(jù)調(diào)整公布結(jié)果采取一定的套利操作，但被動(dòng)資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個(gè)交易日（即9月1日）調(diào)倉(cāng)。屆時(shí)相關(guān)股票成交或會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)大于平時(shí)的“異常放量”情形，特別是在尾盤(pán)。

圖表：追蹤恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF資金規(guī)模

注：數(shù)據(jù)截至2023年7月31日

資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部

圖表：恒生綜合指數(shù)成分股調(diào)整規(guī)則

注：具體細(xì)則以恒生指數(shù)公司公布為準(zhǔn)

資料來(lái)源：恒生指數(shù)公司，中金公司研究部

圖表：港股通的篩選流程和規(guī)則

資料來(lái)源：恒生指數(shù)公司，深交所，上交所，中金公司研究部

（文章來(lái)源：中金點(diǎn)睛）

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