膠原蛋白賽道群雄逐鹿，硝煙四起。近期，巨子生物（02367.HK）、錦波生物（832982.BJ）2023年上半年成績(jī)單相繼出爐，這也是兩者上市以來發(fā)布的首份半年報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，巨子生物、錦波生物均錄得較大幅度增長(zhǎng)。其中，“膠原蛋白第一股”巨子生物的營(yíng)收約為16.06億元，同比增長(zhǎng)63.0%，歸屬于母公司持有者盈利為6.67億元，同比增長(zhǎng)52.5%；錦波生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16億元，同比增長(zhǎng)105.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)177.66%。

早年間，玻尿酸（即透明質(zhì)酸鈉類產(chǎn)品）在醫(yī)美市場(chǎng)廣泛應(yīng)用，成就了“醫(yī)美三劍客”——華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH；06826.HK）。隨著技術(shù)迭代，膠原蛋白在醫(yī)美等領(lǐng)域迅速崛起，在業(yè)內(nèi)多討論其或能成為下一個(gè)“玻尿酸”的形勢(shì)下，巨子生物、錦波生物或能進(jìn)一步瓜分醫(yī)美護(hù)膚市場(chǎng)。

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信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理、新消費(fèi)研究中心負(fù)責(zé)人劉嘉仁告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，“這幾年隨著膠原蛋白產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，在醫(yī)美護(hù)膚領(lǐng)域，膠原蛋白的占比持續(xù)提升。這是因?yàn)樵诶碚撋?，膠原蛋白不僅僅擁有透明質(zhì)酸的保濕補(bǔ)水功效外，更突出的功效還在于其能夠促進(jìn)傷口愈合，尤其是對(duì)于有醫(yī)美需求的消費(fèi)者來說，在做完醫(yī)美之后，為了促進(jìn)傷口更快愈合，或可以購(gòu)買這個(gè)材料的產(chǎn)品。”

除了上述兩大玩家，同樣深耕膠原蛋白賽道的創(chuàng)爾生物亦在排隊(duì)IPO，而以醫(yī)用敷料出名的敷爾佳（301371.SZ）也在2022年推出II類醫(yī)用膠原蛋白敷料，未來將采取透明質(zhì)酸鈉與膠原蛋白兩種技術(shù)路線搶占醫(yī)用敷料市場(chǎng)。目前，敷爾佳正在研究重組Ⅲ型人源化膠原蛋白材料對(duì)皮膚創(chuàng)面的修復(fù)效果，且委托四川大學(xué)等研究重組膠原蛋白的注射填充劑。

隨著膠原蛋白市場(chǎng)走熱和競(jìng)爭(zhēng)加劇，如何鞏固自身在膠原蛋白市場(chǎng)中的地位，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，或許也是值得相關(guān)企業(yè)進(jìn)一步思考的問題。

根據(jù)西南證券研報(bào)，膠原蛋白是具備優(yōu)良生物活性的高分子材料，是理想的化妝品和醫(yī)美原料成分，細(xì)分為重組人膠原蛋白、重組人源化膠原蛋白和重組類膠原蛋白三個(gè)類別。目前，膠原蛋白主要應(yīng)用在皮膚護(hù)理、注射填充、醫(yī)用材料和食品飲料等幾大方向，因?yàn)榫邆浣Y(jié)構(gòu)支撐和屏障修復(fù)的特性，率先在醫(yī)美和護(hù)膚領(lǐng)域開始應(yīng)用。

西南證券研報(bào)顯示，巨子生物創(chuàng)始人范代娣在2000年成功實(shí)現(xiàn)了重組膠原蛋白技術(shù)的突破，取得了首個(gè)發(fā)明專利授權(quán)，并成立巨子生物，其主要將重組膠原蛋白應(yīng)用在皮膚護(hù)理領(lǐng)域。

根據(jù)年報(bào)，巨子生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品（包括功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料）以及保健食品及其他，是目前全球最大的重組膠原蛋白生產(chǎn)企業(yè)之一。

2022年11月，巨子生物在港交所敲鐘，成為膠原蛋白賽道中第一家登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，巨子生物功效性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入約11.97億元，同比增長(zhǎng)約95.05%；醫(yī)用敷料實(shí)現(xiàn)收入約3.98億元，同比增長(zhǎng)14.61%。

針對(duì)今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，巨子生物在半年報(bào)中解釋稱，“主要受專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的銷量和收入增長(zhǎng)所推動(dòng)，其中功效性護(hù)膚品收入增加較快。功效性護(hù)膚品的增長(zhǎng)得益于公司持續(xù)加強(qiáng)全渠道的營(yíng)銷活動(dòng)，以及經(jīng)典暢銷品類的穩(wěn)健增長(zhǎng)和新推品類的快速增長(zhǎng)?！?/p>

根據(jù)半年報(bào)，在拓展品類上，巨子生物強(qiáng)調(diào)了可復(fù)美Human-like重組膠原蛋白肌御修護(hù)次拋精華、可復(fù)美類人膠原蛋白修護(hù)貼、可復(fù)美重組膠原蛋白肌御賦活修護(hù)精粹乳等的收入貢獻(xiàn)。

錦波生物則在今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻番。招股書顯示，錦波生物成立于2008年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。今年7月20日，錦波生物登陸北交所，成為“北交所最貴新股”。

錦波生物自主研發(fā)的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白，是目前唯一的注射級(jí)別的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料，公司正在開展該材料在婦科、泌尿科、外科、骨科、心血管等各種醫(yī)療場(chǎng)景的應(yīng)用開發(fā)。以該材料作為唯一成分，錦波生物開發(fā)了三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”，并于2021年6月獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，用于面部皺紋糾正。

就今年上半年業(yè)績(jī)大增的原因，錦波生物在半年報(bào)中解釋道，“主要系公司通過提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)、加大品牌宣傳力度，深耕現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶，且不斷拓展新客戶、新渠道、新模式和新產(chǎn)品布局，銷售規(guī)模增長(zhǎng)所致”。

從細(xì)分板塊來看，今年上半年，錦波生物銷售醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)140.25%，毛利率為92.73%，較上年同期增加 5.08 個(gè)百分點(diǎn)，占營(yíng)收比例約87.45%。

“醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)主要來自于單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，其中，重點(diǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品是以 A 型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品（三類醫(yī)療器械）及醫(yī)用敷料產(chǎn)品（二類醫(yī)療器械）?！卞\波生物在半年報(bào)中表示。

錦波生物的功能性護(hù)膚品、原料及其他業(yè)務(wù)的收入占營(yíng)收比相對(duì)較小，今年上半年合計(jì)占比約12.54%。今年上半年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入約0.31億元、0.085億元，同比增長(zhǎng)分別為1.18%、3.65%。

為了講好商業(yè)故事、獲得營(yíng)收，巨子生物、錦波生物相應(yīng)的銷售費(fèi)用支出也在攀升。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，巨子生物的銷售及其經(jīng)銷開支約5.55億元，同比增長(zhǎng)110.3%。“該增長(zhǎng)主要是由于我們的線上直銷渠道快速擴(kuò)張令線上營(yíng)銷費(fèi)用有所增加?！本拮由镌诎肽陥?bào)中解釋道。

錦波生物在今年上半年的銷售費(fèi)用支出約0.66億元，占營(yíng)收比重約20.96%，同比增長(zhǎng)53.86%。對(duì)此，其解釋道，系公司銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司加大品牌推廣宣傳費(fèi)及銷售人員費(fèi)用增加所致。

劉嘉仁告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，“如敷爾佳和巨子生物的可復(fù)美等做敷料的，早年間是在線下起家，比較依賴于經(jīng)銷商，在自己品牌的營(yíng)銷投放這塊比較少，因此銷售費(fèi)用相對(duì)較少，致使利潤(rùn)率相對(duì)較高。但是近年來，線下消費(fèi)受疫情影響較大，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣也逐漸從線下轉(zhuǎn)移到線上，而線上主要靠直營(yíng)。在線上需要支付電商平臺(tái)的使用費(fèi)，也需要購(gòu)買流量、做品牌宣傳，甚至可能找一些帶貨主播進(jìn)行合作，由此提升了銷售費(fèi)用率，這主要是渠道結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，巨子生物線上直銷（包括通過DTC店鋪的線上直銷和面向電商平臺(tái)的線上直銷）共獲取收入約4.86億元，經(jīng)銷商渠道收入約4.74億元。到了今年上半年，兩者之間的收入差距快速拉大，線上直銷的收入約10.46億元，經(jīng)銷商渠道收入約5.23億元。

敷爾佳的渠道結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了類似的變化。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，敷爾佳今年上半年的銷售費(fèi)用約2.21億元，同比增長(zhǎng)19.69%。針對(duì)銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，敷爾佳在半年報(bào)中表示，“由于目前公司仍處于市場(chǎng)開拓階段，市場(chǎng)推廣投入持續(xù)增加，尤其是廣告宣傳推廣費(fèi)用投入增長(zhǎng)較快?！?/p>

半年報(bào)顯示，今年上半年，敷爾佳的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售主要分為線上渠道（包括直銷、代銷和經(jīng)銷）和線下渠道（經(jīng)銷）。

其中，敷爾佳的線上渠道實(shí)現(xiàn)收入約3.92億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為45.13%。其中，直銷占比顯著增長(zhǎng)，從去年上半年的31.44%提高至今年同期的38.02%。線下渠道則實(shí)現(xiàn)收入4.77億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為54.87%，相比于去年同期的61.36%有所下降。

在醫(yī)療美容和皮膚護(hù)理賽道，依靠營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)并非新鮮事。只是在流量紅利減退、電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈下，長(zhǎng)期的銷售費(fèi)用投入能否達(dá)成銷售預(yù)期或成為疑問。

實(shí)際上，巨子生物、錦波生物早在IPO募資用途中便提及了品牌推廣。其中，錦波生物擬將1.5億元用于品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目；巨子生物擬將46%的募資所得款（募資凈額為4.96億港元）用于增強(qiáng)其全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

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