8月16日，被外界冠以“游戲茅”名號(hào)的吉比特（603444.SH）盤中一度大跌超7%，收盤跌4.87%，報(bào)收410.03元/股，市值295.4億元。

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上半年?duì)I收首降

消息面，近日吉比特發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.49億元，同比小幅下滑6.44%；歸母凈利潤(rùn)為6.76億元，同比微降1.80%，這是吉比特2017年上市以來(lái)，上半年的營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑，此前一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

吉比特自2004年成立以來(lái)，深耕游戲市場(chǎng)，雖然和騰訊、網(wǎng)易、巨人網(wǎng)絡(luò)相比知名度不算很大，但公司也是不折不扣的國(guó)內(nèi)頭部游戲公司，研發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力都相當(dāng)優(yōu)秀。

游戲行業(yè)本質(zhì)是提供“精神消費(fèi)品”，最重要的是產(chǎn)品力，吉比特成立至今已經(jīng)成功開(kāi)發(fā)出《問(wèn)道》、《問(wèn)道手游》、《一念逍遙》等多款立足于中華傳統(tǒng)文化的爆款游戲，尤其是《問(wèn)道》，可以說(shuō)是公司的拳頭產(chǎn)品，多次獲得中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)“十大最受歡迎網(wǎng)絡(luò)游戲”，為公司帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金。

資料顯示，2017年至2022年，吉比特營(yíng)收從14.40億元增至51.68億元，同期歸母凈利潤(rùn)從6.10億元增至14.61億元。公司的毛利率一直比較高，常年維持在85%至90%附近，超強(qiáng)的盈利能力，似乎可以比肩股王貴州茅臺(tái)。

而今年上半年，吉比特的業(yè)績(jī)下滑或與幾款老游戲的流水下滑有關(guān)。據(jù)悉，上半年《問(wèn)道》端游、《問(wèn)道手游》及《一念逍遙（大陸版）》三款長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)游戲營(yíng)收和利潤(rùn)同比均有所減少。

所謂“長(zhǎng)周期”運(yùn)營(yíng)，也即游戲公司采用“長(zhǎng)線”策略，更重視用戶規(guī)模的穩(wěn)定性，更注重中小R玩家的體驗(yàn)，中小R占比較高，不會(huì)引導(dǎo)短期的大額充值，而是讓用戶持續(xù)不斷付費(fèi)，粘性十足。據(jù)悉，每月投入千元以上、不足1萬(wàn)的統(tǒng)稱為中R，每月僅投入百元左右，僅享受月卡福利的為小R。

此外，業(yè)績(jī)的承壓或與國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)。據(jù)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，1-6月，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為1442.63億元，同比減少2.39%；用戶規(guī)模達(dá)到6.68億，同比增長(zhǎng)0.35%。隨著游戲產(chǎn)業(yè)的人口紅利逐漸減退，用戶規(guī)模進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，消費(fèi)習(xí)慣逐漸回歸理性。

2023年上半年，游戲版號(hào)數(shù)量定格在548個(gè)，超過(guò)去年全年的數(shù)量，版號(hào)的常態(tài)化也帶來(lái)了供給端的釋放，這也更加的考驗(yàn)游戲公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，以及持久的用戶體驗(yàn)。

“壕氣”分紅，本色不改

說(shuō)起吉比特，投資者最為熟悉的便是其大手筆的分紅傳統(tǒng)，去年，吉比特共計(jì)分紅超12億元，占2022年全年歸母凈利潤(rùn)的83.63%，被外界戲稱為“清倉(cāng)式分紅”。

今年上半年雖然業(yè)績(jī)不給力，公司仍然保持“出手闊綽”，在披露半年報(bào)的同時(shí)也公布了2023年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣70元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利預(yù)計(jì)為5.04億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的74.56%。

自2017年上市以來(lái)，吉比特的分紅一直比較壕氣，保持著每年分紅的頻率，近年來(lái)更是將分紅頻率提高到一年兩次。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)吉比特累計(jì)現(xiàn)金分紅約為52.98億元（包含此次半年度擬分紅金額），為首次公開(kāi)發(fā)行股票融資凈額的5.89倍。

有些公司把提升獲得感掛在嘴邊，但他們卻讓投資者獲得了“教訓(xùn)”，各種花式的減持套路不斷，而吉比特才是真正的提高投資者的“獲得感”。

目前來(lái)看，吉比特應(yīng)該算是2023年中期每股現(xiàn)金分紅最多的股票，這顯然是與吉比特的高價(jià)有關(guān)，但是以8月16日收盤價(jià)計(jì)算，公司上半年股息率僅為1.71%，和其他公司橫向?qū)Ρ瓤矗坪跻膊凰闾貏e高。

未來(lái)看點(diǎn)何在？

據(jù)悉，公司的兩款重點(diǎn)自研游戲《不朽家族》和《勇者與裝備》等待上線，其中，《不朽家族》（代號(hào)M66）為一款家族題材放置養(yǎng)成游戲，于今年4月拿到版號(hào)，目前TapTap評(píng)分8.6?！队抡吲c裝備》（代號(hào)BUG）為一款龍與地下城題材的放置養(yǎng)成類游戲，于今年5月拿到版號(hào)。財(cái)報(bào)顯示，這兩款游戲都計(jì)劃今年下半年上線，有望提升公司2023年及2024年業(yè)績(jī)確定性。

除此之外，公司還儲(chǔ)備7款自研產(chǎn)品和6款代理產(chǎn)品。其中自研游戲《超喵星計(jì)劃》《最強(qiáng)城堡》，代理游戲《新莊園物語(yǔ)》《超進(jìn)化物語(yǔ)2》《皮卡堂之夢(mèng)想起源》《神州千食舫》已取得版號(hào)。

未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)版號(hào)的加速發(fā)放，吉比特有更多的新產(chǎn)品有望上線，公司的研發(fā)實(shí)力毋庸置疑，截至今年6月30日，吉比特共有776名研發(fā)人員，占員工總數(shù)比例高達(dá)57.23%。

AI技術(shù)的狂飆也給游戲行業(yè)帶來(lái)了可喜的變化。人工智能大模型的出現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)進(jìn)一步降本增效，利用AI的方案效率不僅比傳統(tǒng)方案高5-10倍，成本也有一定程度的縮減。所以近幾個(gè)月，不少美術(shù)類的工作被取代，有業(yè)內(nèi)人士甚至悲觀地認(rèn)為，再過(guò)幾年，原畫(huà)這個(gè)行業(yè)可能直接就被取締掉了。

另一方面，AIGC帶來(lái)的更智能化NPC、更人性化的對(duì)話系統(tǒng)及更自由的場(chǎng)景生成或大幅提升玩家體驗(yàn)感及游戲社交屬性，從而推動(dòng)游戲用戶數(shù)、時(shí)長(zhǎng)及ARPU提升，繼而實(shí)現(xiàn)潛在的增收。

結(jié)語(yǔ)——

吉比特保持高額的分紅慣例，股價(jià)竟然遭遇開(kāi)門黑，這或許與近期資本市場(chǎng)普跌的態(tài)勢(shì)有關(guān)。有機(jī)構(gòu)仍在唱多，8月15日，開(kāi)源證券發(fā)布了吉比特中報(bào)點(diǎn)評(píng)，給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為該公司儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，新游戲陸續(xù)上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

作者|飛魚(yú)

編輯|Effie

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