浙商證券股份有限公司李丹,秦夢鴿近期對招商南油(601975)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《招商南油點評報告：上半年歸母凈利潤高增94%，旺季漸進(jìn)運(yùn)價有望企穩(wěn)回升》，本報告對招商南油給出增持評級，當(dāng)前股價為3.33元。

招商南油(601975)

【資料圖】

事件：2023年上半年營業(yè)收入同比+23.78%，歸母凈利潤同比+94.44%

公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入31.56億元，同比+23.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.43億元，同比+94.44%。其中，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.38億元，同比+5.73%，環(huán)比-4.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.37億元，同比+32.67%，環(huán)比+7.64%。

國際市場：上半年國際成品油運(yùn)仍處于高位運(yùn)行

受全球經(jīng)濟(jì)回暖疊加俄烏沖突影響，2023H1國際成品油運(yùn)輸市場仍處于高位運(yùn)行狀態(tài)，上半年成品油運(yùn)輸TC7航線（新加坡-澳大利亞東海岸）平均TCE約2.86萬美元/天，同比+27.67%。

1）需求端：受俄烏沖突影響帶動成品油運(yùn)貿(mào)易格局變化，運(yùn)距拉長帶動成品油運(yùn)需求穩(wěn)步提升，預(yù)計噸海里增長約11.7%；

2）供給端：根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至2023年8月，成品油輪在手訂單運(yùn)力占比約9.54%，上半年MR成品油輪訂單數(shù)量為39艘，成品油輪運(yùn)力增速放緩，疊加環(huán)保新規(guī)制約，成品油輪有效運(yùn)力供給有限。

國內(nèi)市場：國內(nèi)成品油需求逐步恢復(fù)，煉廠開工率穩(wěn)步提升

上半年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，基建、物流、旅游等需求提振成品油需求，汽油、柴油消費量分別同比+1.13%和+5.18%；國內(nèi)煉廠平均開工率穩(wěn)步提升，1-6月平均開工率約77.97%，同比+6.23pct。

未來展望：供需差奠定周期向上基礎(chǔ)，旺季運(yùn)價有望企穩(wěn)回升

強(qiáng)供需差奠定了成品油運(yùn)周期上行基礎(chǔ)，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至2023年8月，預(yù)期2023-2024年成品油輪運(yùn)力供給增速分別為+1.9%/+1.3%，需求增速為+11.9%/+6.3%，運(yùn)力供需差分別為10.0%/5.0%，供需差為成品油運(yùn)價提供較強(qiáng)的支撐，看好油運(yùn)旺季成品油運(yùn)運(yùn)價持續(xù)上行。

盈利預(yù)測

公司為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)市場領(lǐng)先者，有望受益于行業(yè)景氣度上行周期，運(yùn)價上漲帶動公司業(yè)績增長；內(nèi)貿(mào)油品及化工品運(yùn)輸帶來穩(wěn)定收益，市場份額逐步提升，專業(yè)化經(jīng)營筑高壁壘。預(yù)計2023-2025年公司EPS為0.39、0.53、0.53元/股，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、訂單大幅增加風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)王凱研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.51。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為3.94。

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