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事項：

8 月14 日，公司發(fā)布2023 年半年報，2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.75 億元，同比增長11.39%；歸母凈利潤虧損8210.43 萬元，上年同期虧損1.54 億元；扣非凈利潤虧損8367.97 萬元，上年同期虧損1.59 億元。2023 年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.06 億元，同比增長37.55%；歸母凈利潤虧損3588.93 萬元，上年同期虧損8143.67 萬元；扣非凈利潤虧損3685.58 萬元，上年同期虧損8574.01萬元。

評論：

聚焦價值客戶，盈利能力穩(wěn)步提升。2023H1，公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，毛利率提升14.05pct 至25.02%，分業(yè)務(wù)看，1）云服務(wù)實現(xiàn)收入7894.71 萬元，同比增長13.95%，毛利率為-10.42%，較上年同期收窄4.75pct；2）云產(chǎn)品實現(xiàn)收入9544.08 萬元，同比增長 9.01%，毛利率同比提升22.32pct 至54.04%。

公司兩大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)營收、毛利率雙增長，主要得益于公司聚焦高價值客戶，著力提升運營效率，助力盈利能力穩(wěn)步提升。費用方面，公司2023H1 銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率同比-11.58pct/-7.26pct/-20.82pct，整體控費顯著，主因公司降本增效優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)所致。

迎接AI 浪潮，算力服務(wù)構(gòu)筑新增長點。隨著AIGC 大模型興起，帶動企業(yè)數(shù)據(jù)訓(xùn)練和業(yè)務(wù)推理端需求增加，全棧私有云方案可提供大模型算力基座所需的計算資源、數(shù)據(jù)存儲、模型管理等服務(wù)，2023 年上半年，公司 AI 算力服務(wù)已實現(xiàn)收入2651 萬元，在技術(shù)演進和需求爆發(fā)的雙輪驅(qū)動下，AI 算力服務(wù)有望成為公司新增長點。

賦能數(shù)字經(jīng)濟，打造全棧信創(chuàng)產(chǎn)品體系。隨著“東數(shù)西算”布局深化，公司已推出青云超級智算平臺，同時，在信創(chuàng)大背景下，公司堅持核心技術(shù)自主研發(fā)，打造青云信創(chuàng)云平臺、青云信創(chuàng)容器平臺等在內(nèi)的全棧信創(chuàng)產(chǎn)品體系，并積極推進與信創(chuàng)芯片、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫、中間件等廠商產(chǎn)品的兼容適配，助力眾多金融、能源、政務(wù)客戶順利實現(xiàn) IT 架構(gòu)改造升級及系統(tǒng)遷移。

投資建議：我們預(yù)計2023-2025 年營業(yè)收入分別為3.54 億元、3.97 億元、4.41億元，對應(yīng)增速分別為16.2%、12.1%、11%，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：云計算競爭加??；云服務(wù)毛利率波動；商業(yè)化落地不及預(yù)期。

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