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民生證券股份有限公司尹會(huì)偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對(duì)華秦科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：1H23業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)48%；繼續(xù)增強(qiáng)航發(fā)產(chǎn)業(yè)配套能力》，本報(bào)告對(duì)華秦科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為187.47元。

華秦科技(688281)
事件：公司8月21日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億元，YoY+41.3%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，YoY+48.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，YoY+60.2%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因主要是型號(hào)產(chǎn)品訂單持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
2Q23利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%；盈利能力延續(xù)較高水平。1）單季度看，2Q23營(yíng)收2.0億元，YoY+52.2%；歸母凈利潤(rùn)0.95億元，YoY+47.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，YoY+47.1%。2Q23營(yíng)收及利潤(rùn)延續(xù)一季度高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2）1H23公司盈利能力保持較高水平，毛利率同比下降0.2ppt至58.1%；凈利率同比增加1.5ppt至47.4%。2Q23毛利率同比下降0.7ppt至57.0%；凈利率同比下降2.5ppt至47.9%。
再次加大航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈布局；新業(yè)務(wù)順利推進(jìn)增強(qiáng)發(fā)展活力。1）2023年7月27日，公司發(fā)布《對(duì)外投資設(shè)立控股子公司》公告，擬與上海瑞聚祥、圖南股份、眭越江（自然人）成立控股子公司——瑞華晟新材，公司以自有資金出資3.09億元，持股占比達(dá)51.5%。這是公司繼成立華秦航發(fā)后再次布局航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，主要實(shí)施中國(guó)工程院院士董紹明先生及其團(tuán)隊(duì)的科技成果產(chǎn)業(yè)化，即“航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料及其結(jié)構(gòu)件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。該投資有助于提高公司在新材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)打造公司成為新材料產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)型企業(yè)。2）同時(shí)，截至1H23：華秦航發(fā)部分產(chǎn)線開(kāi)始首件驗(yàn)證工作，并通過(guò)某重要客戶供應(yīng)商資格認(rèn)證，預(yù)計(jì)在下半年投入試生產(chǎn)。華秦光聲在聲學(xué)實(shí)驗(yàn)室、發(fā)電站噪聲治理、風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域取得業(yè)務(wù)進(jìn)展，并積極開(kāi)展航空、水下航行器、高速列車(chē)等聲學(xué)超構(gòu)材料的跟研。眾多新業(yè)務(wù)順利推進(jìn)為公司未來(lái)發(fā)展注入活力。
期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化；積極備貨迎接下游旺盛需求。1H23期間費(fèi)用率同比減少3.0ppt至14.2%，其中：管理費(fèi)用率同比增加0.6ppt至3.3%；研發(fā)費(fèi)用率同比減少2.5ppt至8.6%，研發(fā)費(fèi)用同比增加9.8%至3293萬(wàn)元。截至1H23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)7.2億元，較1Q23末增加6.2%；2）存貨0.7億元，較1Q23末增加22.9%，其中原材料較2023年年初增加81.4%至3017萬(wàn)元，公司積極備貨迎接下游旺盛需求；3）在建工程較1Q23末增加36.5%至3.4億元，主要是本期新材料園項(xiàng)目建設(shè)投入、華秦航發(fā)產(chǎn)線建設(shè)所致。4）1H23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為1.0億元，1H22為0.3億元。
投資建議：公司是我國(guó)隱身材料龍頭，基于在中高溫隱身材料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)積極拓展航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，同時(shí)公司也在不斷拓展新業(yè)務(wù)方向打開(kāi)成長(zhǎng)空間，我們看好公司發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為4.9億、6.9億、9.7億元，對(duì)應(yīng)PE為51/37/26x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；下游新型號(hào)批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券尹會(huì)偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為205.46。

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