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事件：公司2023H1 業(yè)績超預(yù)期。公司2023H1 實現(xiàn)營收18.78 億元，同增19.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.37 億元，同增48.11%。其中，23Q2營收10.85 億元，同增20.38%，環(huán)增36.78%；歸母凈利潤2.61 億元，同增68.73%，環(huán)增48.38%。若排除同期匯兌影響，公司23H1 歸母凈利潤同比增速仍有27.79%。

海外配用電高景氣，海外新能源進展加速。1）分地區(qū)看：海興電力23H1 海外收入12.12 億元，同增30.13%；國內(nèi)收入6.40 億元，同增3.41%。2）分業(yè)務(wù)看：公司23H1 海外配用電業(yè)務(wù)收入11.26 億元，同增22.22%，期間公司已實現(xiàn)亞洲AMI 氣表解決方案項目的中標(biāo)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023 年1-7 月，電表出口數(shù)量同增38.42%至3813.41萬臺，其中7 月出口數(shù)量同增111.44%至814.56 萬臺。海外新能源業(yè)務(wù)收入8562.18 萬元，同增779.39%，公司在非洲已實現(xiàn)配電設(shè)備和新能源渠道業(yè)務(wù)的批量供貨。

受益于原材料價格下降、匯兌貢獻&供應(yīng)鏈降本，公司23Q2 單季凈利率同、環(huán)比+7.0pct/+1.9pct。毛利端：2023Q2 公司毛利率同增3.22pct 至38.30%。主要系原材料價格下降，以及公司持續(xù)推進供應(yīng)鏈降本等舉措。23H1 公司匯兌收益1.02 億元，22H1 同期為4158.55 萬元。凈利率：2023Q2 公司凈利率24.05%，同、環(huán)比+7.0pct/+1.9pct，創(chuàng)近期新高，僅次于2019Q2 凈利率水平（24.11%）。23H1 公司匯兌收益1.02 億元，22H1 同期為4158.55 萬元。

展望2023 年：海外電力設(shè)備預(yù)計維持高景氣，公司新能源業(yè)務(wù)有望依托于海外渠道優(yōu)勢加速拓展。1） 海外電力設(shè)備： 據(jù)Markets andMarkets 預(yù)測，全球智能電網(wǎng)市場規(guī)模預(yù)計至2026 年將達1034 億美元，期間CAGR 達19.1%。疫后復(fù)蘇+新能源占比增加+電氣化率提升，推高電網(wǎng)投資重要性。依托于海興電力優(yōu)勢海外渠道，期待公司海外配網(wǎng)業(yè)務(wù)迎來突破；2）新能源業(yè)務(wù)：公司已完成南非地區(qū)新能源銷售團隊組建，2023 年利沃得關(guān)聯(lián)交易金額預(yù)計金額達1.01 億元，遠超2022 年關(guān)聯(lián)交易實際值。2023 年5 月公司與通威簽訂組件戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同拓展南非市場，預(yù)計2023 年公司新能源業(yè)務(wù)收入超2 億元，同增400%。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-25 年歸母凈利8.34/10.44/13.07億元，同增25.5%/25.3%/25.2%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外電表招標(biāo)不及預(yù)期、新能源產(chǎn)品需求疲軟、預(yù)測偏差和估值風(fēng)險。

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